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十问十答｜重磅 ！全面注册制来了！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动。作为资本市场关注度最高的“一号工程” ，全面注册制的实施意味着什么？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块？

　　国是直通车综合官方和权威专家、机构观点，推出“十问十答” ：

　　全面注册制是什么？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志 是 ：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行 。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生” 的？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出，2000年之前，中国的股票发行制度 是行政审批制。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中 的作用 。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易。

　　此后，党中央 、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日 ，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

　　总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构 、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广 的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则 。

　　这次改革 的重中之重 是上交所 、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色 ，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定 、规模较大、具有行业代表性的优质企业 。相应 的 ，设置多元包容 的上市条件，并与科创板 、创业板拉开距离 。主板改革后 ，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段 的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用 。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求 的责任 ，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况 、重大舆情 、重大违法线索 的，及时向证监会请示报告 。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节 ：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出是否同意注册的决定。

　　全面注册制下 ，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度。主要措施：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度 。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制 ，扩大融券券源范围 。

　　需要说明的 是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整 。一是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求 。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制 。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合是注册制改革 的题中应有之义。总的思路 是 ，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放”的同时加大“管” 的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态 。

　　在前端 ，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任 ，严格审核，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不 是谁想发就发。

　　在中端，畅通强制退市、主动退市 、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度 ，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端 ，保持“零容忍”执法高压态势 。严厉打击欺诈发行 、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面 ，建立分级把关、集体决策 的内控机制，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作 的监督和考核 ，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督 。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门” 。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制 ，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法 、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日 ，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称 ，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组的审核 ，并将相关在审企业 的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示 ，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构 ，在此前注册制改革试点的推动下 ，A股IPO项目数量和规模稳步提升，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济” 的比重进一步攀升 ，进而对我国产业转型升级趋势形成助力 。

　　另一方面 ，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势，随着注册制改革 的全面深化， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强的券商 ，更有机会获得优质企业资源，发行价更高，保荐费也就更高 ，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响 ；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地 ，券商各业务条线收入将进一步增长 。

抹掉60年烟尘 恢复乾隆年间风貌 迈进琼华岛畔漪澜堂******

　　在北海公园琼华岛北侧，有一处建于清乾隆十六年 的古建筑群——漪澜堂 ，这里原 是皇家游憩 、宴寝的场所，后来曾用作饭庄近60年 。前不久，历时三年修缮 的漪澜堂终于完成布展开门迎客，上万平方米建筑群与近千件精美陈设复原这处皇家建筑的原始风貌 。

　　亮相

　　对照清史档案修缮38座文物建筑

　　漪澜堂建在北海琼华岛 的北侧，是清乾隆十六年 的建筑作品。穿过碧照楼 的正门，就 是这一古建筑群。内有东中西三个院落 ，分布着道宁斋、远帆阁、晴栏花韵 、霓裳曼舞等主要建筑，是当时皇家读书 、宴饮 、游憩 的地方。漪澜堂“本堂”位于中路院落的南侧 ，也 是这个建筑群中单体结构最大 的建筑物。

　　1925年，北海被辟为公园对外开放 ，漪澜堂建筑群在当时被用于经营用房 。1959年，仿膳饭庄搬进漪澜堂 ，依靠古色古香的建筑群体，这里变成了餐饮经营场所 。2016年，在各方努力下 ，仿膳饭庄完成腾退 ，将漪澜堂交还北海公园 。

　　自此，修缮 的前期工作开始了 。“我们首先对院落进行了简单整理，勘察设计单位随后进驻。修缮方案编制 、上报、审批完成后 ，2019年12月修缮工程正式开工。”北海公园副园长胡峂介绍，修缮范围东至倚晴楼 、西至分凉阁、北至延楼 、南至延南薰 ，共38座文物建筑 ，建筑面积3904.8平方米 ，占地约10000平方米 。整个修缮工程过程中 ，北京市公园管理中心、公园不断与国家文物局、市文物局、市财政局进行沟通协调 ，以历史文化名城保护为契机，确保工程顺利推进。

　　在解决文物建筑本体、院墙 、院落地面、望柱栏板 、排水暗沟等普遍残损病害的基础上，修缮人员重点对存在大木结构安全、不当改变原有格局和形制 的建筑采取针对性措施 ，包括拆除后期加建 的非文物建筑 ，恢复历史建筑格局和内外檐装修等 。专家们又严格按照清史档案记载，调阅了“样式雷”烫样 的全部内容，对文物古建进行了修复。

　　历经三年修缮 ，一个多月前漪澜堂古建筑群终于恢复了清乾隆时期的风貌。如今，“重装”复原后 的漪澜堂与游客见面。

　　修缮

　　拆除添建的后厨和锅炉房

　　对漪澜堂建筑群 的修缮堪称一场“大修”。漪澜堂曾被仿膳饭庄占用近60年。在此过程中 ，由于多次功能性调整改造，古建筑本体也受到了一定 的影响。

　　北海公园规划建设科邢靳举例 ，位于漪澜堂建筑群东侧的“霓裳曼舞”曾 是一座戏台，按照历史档案记载，它本身应该 是三面敞开、一面有墙的开放状态，但仿膳饭庄在占用期间对戏台内部空间也进行了改造。

　　在勘察阶段 ，工作人员发现，在漪澜堂建筑 的后檐东西两侧分别建了一个后厨、锅炉房 。“在此次修缮过程中我们对这些仿膳经营期间添建的非文物建筑都进行了拆除。”邢靳介绍，历时两个月 ，拆除面积达497.4平方米，在按照历史档案记载及调阅“样式雷”烫样 的基础上 ，复建173.8平方米 ，从而恢复古建原始形态 。

　　另外，漪澜堂建筑群也到了必须要维修的年头，此前因漏雨造成屋面瓦件残损、木结构腐朽变形 、油饰彩画褪色 、脱落等问题，对结构安全和建筑美观都会造成影响。

　　复原

　　意外发现排水和地暖系统

　　漪澜堂建筑群的文物建筑达38座 、200余间，涉及堂 、斋 、楼、阁 、廊、轩、台等多种类型，修缮 的复杂性可想而知 。

　　首先 是施工作业面狭小。受制于琼华岛四面环水及文物保护等因素 ，大型机械车辆不能上岛作业，物料搬运堆放等工作只能靠工人手搬肩扛，尤其 是后山的几组建筑，因其依山而建 ，导致建筑周边 的山体遍布太湖石、古树等，且坡度较大，为施工脚手架 的搭设及物料的搬运堆放造成了极大的困难。为此 ，北海公园与施工方采用悬空搭设物料堆放平台的方式 ，确保工程顺利开展 。

　　施工中也注意对古树古建的保护。匾额楹联等临时拆下 的文物 ，设置专门 的库房进行存放，并依据档案记载等历史档案进行归位 。重要 的彩画用塑料包材完整覆盖 ，台阶及地面采取竹胶板封护性保护 。周边的古树、叠石也用木板围挡起来 ，外面再缠绕草绳 。

　　此次修缮替换了糟朽严重的大木构件，出现歪闪、倾斜或局部下沉的大木构件采用局部落架等方式校正 ，并按原形制 、原材料修配缺失的门窗等构件 。彩画 的修缮措施也一直很谨慎，征求了古建专家的意见后 ，工作人员对残损严重的部分彩画进行了重绘，其他彩画尽可能保留并除尘 。

　　基础设施也同步完善，工作人员还意外发现了院落里隐蔽的排水系统。“整个院落一共有5条排水暗沟，都 是从院落里向太液池自然排水 。”工作人员详细检查了排水暗沟，在尽量保持原样 的基础上进行了整修加固，并进行了试排水 ，证明其可以继续使用 。

　　在此次修缮中，工作人员还在漪澜堂及东所 的晴栏花韵发现了灶坑和暖道夹层 ，根据合理保护及利用的原则，对其采取适当措施进行了现状保护及整修 ，为今后 的展示利用创造了必要 的条件 。

　　布展

　　30件手工织绣留住宫廷“味道”

　　回归后的漪澜堂以室内原状式展览展陈的形式与游客重新见面 。楠木包厢床上布置着手工织绣的炕宝座，宝座后设立屏风，再现乾隆所著游记《塔山北面记》内容，床上还配有玉石柄宝刀与仿紫檀嵌玉如意等较为常见的皇家休闲空间陈设品……进入漪澜堂室内，陈设布置庄重 、规整。

　　殿内西墙上还悬挂着手工织绣装饰画——竹石双凤图挂屏及手工刺绣博古挂屏，极具清代宫廷色彩。北海公园研究室主任张冕说 ，像这样 的织绣物品，在漪澜堂建筑群里一共有近30件，全部由宫廷织绣技艺传承手工制作，为 的就 是留住宫廷“味道” 。

　　漪澜堂建筑群西侧南边 的道宁斋 ，曾 是乾隆皇帝读书吟咏的地方 。一层西面墙上悬挂着具有宫廷装饰风味 的一对百宝嵌挂屏 ，通过寿山石 、岫玉 、青金石等珍贵的材料组合成花鸟图案 ，显得富贵堂皇 。条案上 的仿古自鸣钟更是增添了生活气息 。

　　“依托历史档案和资料，我们借鉴了同时期的殿室陈设 ，尽可能还原历史风貌 ，也营造更多氛围感 ，让游客一来到殿内就感受到当时的历史环境和背景。”张冕介绍。

　　本报记者 任珊 程功 摄

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）